本月演讲初次披露25/26年玉米产需及商业预期。本月USDA演讲估计2025/26年全球玉米产量或将再创记载，达12。65亿吨，同比下滑0。66%——此中美国、乌克兰和阿根廷的增幅最大，部门抵消了坦桑尼亚和的减产。分国别看：1)阿根廷减产或源于种植面积增加，估计25/26年阿根廷玉米产量添加300万吨至5300万吨，较上年增加6%；2)乌克兰产量或将有恢复性增加，产量将较上年度增加370万吨至3050万吨，同比增加13。8%；3)巴西玉米种植面积扩大也预示着更好的产量前景，估计25/26年巴西玉米产量增加0。8%至1。31亿吨。估计2025/26年全球玉米总需求向好，或将达到创记载的12。74亿吨，对应产需缺口约945万吨(持续两年呈现缺口，但新季缺口或显著收窄)。估计2024/25全球玉米库销比约21。8%，较上年度下滑约1。2个百分点。全球玉米供需偏紧，利好国际玉米价钱。

　　新季从产国预期丰登，全球大豆供应宽松。因为巴西、俄罗斯和中国新季大豆预期减产，部门抵消了美国、、阿根廷、乌克兰和乌拉圭产量下降的影响，估计2025/26年全球大豆产量将增加至4。27亿吨，同比添加约1。4%此中巴西大豆产量估计将达到创记载的1。75亿吨，比客岁添加600万吨；阿根廷大豆产量估计削减50万吨至4850万吨，次要是由于部门农用地从大豆转向玉米。全球2025/26年度大豆压榨量增加3。5%至3。66亿吨，此中大部门增加来自中国、美国、巴西、埃及、巴基斯坦、阿根廷、孟加拉国、泰国和越南。估计2025/26年度全球大豆出口量将比上年度添加4%，达到1。88亿吨。南美次要大豆出产国(巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭)的出口量估计将添加850万吨，远远抵消美国出口量的下降。因为邻国以及中国、埃及、孟加拉国、越南、墨西哥和阿尔及利亚的供应量添加，阿根廷的全球进口量添加。中国的大豆进口量比修订后的2024/25年度进口量预测添加了400万吨，达1。12亿吨。估计2024/25年全球大豆期末库销比为29。3%，较上年度下滑约0。7%。

　　基于新季美豆种植积极性下滑、种植面积或有下降，估计2025/26年美豆产量约1。18亿吨(yoy-0。6%)。需求端来看，因为美国生物柴油用大豆需求添加，估计2025/26年度美国大豆压榨量为24。9亿蒲式耳，比2024/25年度的预测添加7000万蒲式耳。虽然全球大豆需求添加，但美国正在全球大豆出口中的份额估计将从客岁的28%下降到26%。估计2025/26年美豆出口为18。15亿蒲式耳，较上年度削减3500万蒲式耳。估计2025/26年美豆期末库销比约6。7%，较前值下滑约1。3个百分点。

　　估计25/26年度全球小麦预期丰登，供应略有亏损。估计2025/26年全球小麦产量将达到创记载的8。09亿吨，较上年度添加约1。1%；此中欧盟、印度、英国、中国、阿根廷、俄罗斯和的减产估计将抵消哈萨克斯坦、、巴基斯坦和美国的减产。估计25/26年度全球小麦饲料消费量约1。55亿吨，因为粗粮供应充脚，饲用消费增速较小；估计全球小麦总消费将扩大至创记载的8。08亿吨，较上年度添加约440万吨，同比添加约0。5%，对应产需亏损约52万吨。商业方面，估计2025/26年度全球出口量为2。13亿吨，比上年度添加约687万吨；欧盟或将是次要出口国中同比增幅最大的，添加750万吨至3400万吨，同比+28%；估计俄罗斯仍将是2025/26年度全球最大的小麦出口国，出口量为4500万吨，高于2024/25年度的4350万吨；估计阿根廷和乌克兰的出口也将添加，而、哈萨克斯坦和美国的出口将削减。估计2025/26全球小麦库销比约32。9%，较上年度下滑约0。11%。

　　风险提醒：全球迸发极端天然灾祸/虫害影响农做物产量；商业摩擦、地缘冲突等影响全球农产物商业次序；农产物价钱上涨不达预期；转基因贸易化进度不达预期。

　　招商证券发布研报称，本月USDA演讲初次披露2025/26年全球农产物供需预期，估计新季全球玉米产量或有下降，全球粗粮、大豆、小麦产量或有减产；对应新季全球玉米供应偏紧(缺口较上年度收窄)、小麦及大豆供需款式相较宽松，看好国际玉米价钱走势。国际商业摩擦不竭、农产物供需存正在区域及布局上不均衡布景下，国度粮食平安计谋上升到史无前例的高度。2024年中国粮食产量更是汗青性迈上1。4万亿斤新台阶，但国度对粮食平安仍然常抓不懈，看好种植端及种业景气，持续关心2025年春旱对粮食出产的影响；转基因玉米财产化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、款式沉塑，研发型龙头种企无望受益。